以太坊的成长阵痛：从 ETF「失血」到链上疲软，ETF 质押能提振市场吗？

Chainfeeds 导读：

以太坊正在经历一场漫长的成长阵痛，ETF 质押提案被市场视为短期内以太坊走出低谷的关键变量，尽管可在一定程度上影响 ETH 供应和持有者收益，但无法直接解决以太坊的生态竞争、L2 分流或市场情绪低迷等核心挑战。

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https://www.panewslab.com/zh/articledetails/flgd6cz6.html

文章作者：

PANews

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PANews：当前，以太坊现货 ETF 资金持续失血，进一步打击了市场信心。据 SoSoValue 数据显示，进入今年以来，美国以太坊现货 ETF 在 1 月和 2 月累计净流入约 1.6 亿美元，但在 3 月已净流出超 4 亿美元，本年度净流出近 2.4 亿美元。相比之下，比特币现货 ETF 虽然在近两个月也在大幅流出，但今年整体净流入量仍超 7.9 亿美元，且本月的净流出规模相较于 2 月缩减了 74.9%。对此，贝莱德数字资产部门负责人 Robert Mitchnick 认为获准质押或将是以太坊 ETF 的巨大飞跃。其实，自今年 2 月以来，包括 21Shares、Grayscale、Fidelity、Bitwise 和 Franklin 等多家发行方都接连提交了对以太坊 ETF 进行质押的提议。其中，21Shares 为提交相关申请最早的机构，并在 2 月 20 日获得 SEC 正式受理。 即便以太坊现货 ETF 引入质押功能，其对流通供应和市场情绪的影响也有限，难以从根本上扭转以太坊生态面临的竞争压力与增长瓶颈。当前，链上活动持续低迷、L2 分流效应加剧以及来自其他高性能公链的挑战等，均在削弱以太坊的市场主导地位。从 ETF 质押影响来看，截至目前，以太坊的质押率约为 27.78%，美国以太坊现货 ETF 持有的 ETH 总量的 2.84%，即使这些 ETF 全部参与质押，也仅将质押率提升至约 30.62%，增幅为 2.84%，这一微小变化对 ETH 流通供应影响较小，仍不足以成为推动价格上行的决定性力量。相较之下，其他 PoS 竞争链的质押率远高于以太坊，比如 Sui 的质押率达 77.13%、Aptos 达 75.83%、Solana 为 64.39% 等。以太坊虽有质押增长空间，但 ETF 的资金规模和质押潜力难以构成市场的主导购买力，质押功能的象征意义大于实际效应。 同时，以太坊在今年 Q1 创历史最差表现。Coinglass 数据显示，以太坊在 2025 年第一季度经历了近年来最为惨淡的开局，首次连续三个月均呈现负收益。以太坊面临的困境源于多重结构性问题。比如虽然 Arbitrum、Optimism 等 L2 通过 Rollup 技术显著降低了交易成本，但也分流了主网的交易量，这些 L2 交易占比已超过主网，导致主网 Gas 费用和 ETH 销毁量双双下降。更关键的是，L2 产生的交易费用大多留在其生态内（如 Optimism 的 OP 代币经济），而非回流至 ETH。再例如，以太坊的市场份额因在高性能应用场景中竞争力不足，正被 Solana 等其他公链蚕食。