SignalPlus 宏观分析特别版：Liberation Day

“ 4 月 2 日将是美国的解放日。全世界的国家，不论是朋友还是敌人，都曾占我们的便宜。」 — Trump 上周五于白宫办公室表示。

过去一周市场情绪明显趋稳，风险资产也在历经几周的剧烈抛售压力后出现回稳，而 Trump 政府近期的言行也相对温和。然而，Trump 上周五在椭圆形办公室的谈话中表示，美国正在筹备于下周三（4 月 2 日）宣布「关税解放日」，将对那些针对美国采取贸易行动的国家与盟友祭出报复性的对等关税措施。

根据白宫官员的说法，预计本次关税措施将更具针对性并立即生效，仅有与美国存在贸易顺差且未对美国商品征收关税的国家可望被豁免。此外，Trump 团队近期似乎也对叙事有所软化，承认目标国清单不会是全面性，且某些现有关税（例如钢铁）不一定会以累加方式实施。政治焦点本周将落在「美国优先」贸易审查的初步细节，为 4 月公告铺路，以及美俄会谈（周一）和土耳其 / 以色列的地缘政治发展。

「我们会针对那『肮脏的 15% 』国家动手，虽然它们只占总数的一小部分，但却涉及我们贸易量的很大一部分。」 — 财政部长 Bessent 在接受 Bloomberg 采访时表示

无论贸易谈判最终结果如何，对市场情绪已经造成了损害，关税相关话题几乎主导了今年以来的企业财报电话会议。与贸易高度相关的股票自 1 月高点以来已下跌约 15% ，而动量股则出现近 40 年来最剧烈的回撤，在短短三周内抹去两年的涨幅。

面对此状况，专业资金管理人正以前所未见的速度撤出美股部位，而欧洲、英国与中国则因其财政政策前景而成为最大受益者。

同样地，在头寸方面，基金经理人正以前所未见的速度集中配置「低波动」策略，近期该因子的表现已上升至历史第 92 百分位以上的水平，代表基金已转向极度防御性的仓位配置。

其中一项正面因素是，散户投资人仍然坚守其股票部位，甚至在近期下跌期间逢低加码，看涨期权交易量与保证金帐户余额仍处于较高的水平。过去几年，散户表现时常胜过专业资金，这股强势是否还会延续？

市场整体情绪依然低迷并处于极度超卖状态，为短期内风险资产出现反弹奠定基础。Google 上关于「经济衰退」的搜寻量也接近多年高点（与疫情或金融海啸期间相似），进一步为短期内可能出现的缓解反弹提供了支撑。

最重要的是，美国的硬数据经济指标依然稳健，与市场软性情绪指标形成鲜明对比，显示出市场对当前疲弱现象的反应可能存在过度延伸。在过去几年中，宏观观察家的评估往往比实际经济情况更为悲观，我们认为美国经济基本面依然比市场担忧的要强劲许多。

加密货币方面，过去一周市场表现也相对平静，价格大多呈现区间震荡，并随著美股从近期低点反弹。美国银行最近对拥挤交易进行的一项调查发现，在近期资本撤离美国股市之后，加密货币多头也出现了类似的下降。ETF 资金流入已连续 6 个交易日呈现正值，不过资金量较为低迷。

从技术面来看，价格仍处于下行趋势中，但目前正在关键支撑位附近稳定下来，ETH 暂时稳守 2022 年区间高点，下一个重要支撑位在 1500 附近。

作为一则额外观察，Bloomberg 挖掘出一个有趣的模式：DOGE 价格与 BTC/ 黄金比率在过去两年中呈现惊人的同步走势。我们不对其交易意义或逻辑解释做任何评论，这个行业最具代表性的迷因币，还是留给各位读者自行体会其中的巧合或启示。

最后，尽管近期价格出现回调，我们仍认为 2024 年将是虚拟资产行业关键突破之年，主要受惠于更宽松的监管氛围、立法上的乐观预期，以及主流采用的持续扩展。最具代表性的案例莫过于近日几桩美国加密货币巨头的重大并购案：Kraken 宣布以 15 亿美元收购 NinjaTrader，正式进军传统期货市场；而 Coinbase 则传出正在洽谈收购全球最大的加密货币期权交易所 Deribit。

我们相信，随著加密货币逐渐成为主流投资者的主要资产类别之一，我们即将到达这段成长旅程的关键转捩点。在可预见的未来，加密货币期权交易、市场清算机制、新稳定币架构与利率曲线等将蓬勃发展，并得到新一波机构参与者和专业人才的支持，将整体行业提升到新的高度。

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