数字发展全球研报｜RWA 业务关键是 Token 场景化

数字发展全球研报第三卷第 11 期（2025/3/10-2025/3/16）

本期综述 RWA 业务关键是 Token 场景化相关内容，供参考。

由于 RWA 价值核心是扩大资产流通，操作特征是 Token 资产化，监管难点是 Token 对技术与业务的聚合，因此 RWA 属于新型金融，但具有新型监管逻辑，RWA 业务关键是 Token 场景化，需要新型操作思路。

一、RWA 价值核心是扩大资产流通

在 RWA 操作中，扩大资产流动性是一个核心目标。RWA 平台通过将传统资产数字化为代币显著提高资产的流动性和可访问性。

（一）资产代币化

如将高价值的 RWA（如房地产、艺术品等）分割为小额代币，降低投资门槛，吸引全球散户参与，极大地提高资产流动性和市场参与度。提供直观易用的用户界面和高效的服务，降低用户参与门槛，吸引更多投资者。

再如，借助跨链技术，代币化资产可在去中心化交易所（DEX）全天候交易，打破地域与时间限制，进一步提升资产的流动性。确保 RWA 代币可以在不同的区块链平台上无缝转移，提高资产的流动性和可访问性。

（二）自动化合规与运营

开发合规型智能合约，自动执行 KYC/AML 流程，确保交易的合法性和合规性。租金、股息等现金流通过智能合约即时分配至代币持有者钱包，减少人工干预与延迟。同时也要建立严格的合规框架，确保所有操作符合相关法律法规，增强市场信任度。通过区块链技术的透明性，确保所有交易和资产信息的公开可查，提高市场透明度。

（三）数据驱动资产管理

利用 AI 技术整合实时市场数据（如租金收益、宏观经济指标等），动态调整代币价格，确保资产定价的准确性和及时性。通过分析历史波动率与相关性，AI 可设计衍生品合约（如期权），帮助投资者对冲利率变动或资产贬值风险。将 RWA 与 DeFi 协议结合，创建“稳定币 + 房地产代币”等混合收益产品，为投资者提供更多样化的投资选择。

总之，如果 RWA 平台不能有效地扩大资产流动性，为投资者提供更多的投资机会，为资产所有者带来更高的价值实现，那么这种 RWA 操作就是没有意义的。

二、RWA 操作特征是 Token 资产化

传统金融是基于传统凭证资产化，而 RWA 是基于区块链的 Token 资产化，因此从这个意义上说 RWA 是新金融。基于传统的凭证资产化与基于区块链的 Token 资产化存在多方面的差异。

（一）资产账本与数据关联载体

传统凭证资产化主要依赖于中心化的数据库和信息技术系统来记录和管理资产凭证信息，数据的存储和处理由特定的机构或企业负责，如银行、证券交易所等。

基于区块链的 Token 资产化以区块链技术为核心，利用区块链网络和智能合约、分布式账本、加密技术等特性，实现资产的数字化表示和交易。区块链的分布式账本确保数据在多个节点上备份和验证，提高了数据的安全性和可靠性。

（二）资产分割与个性化

传统凭证资产化资产分割的灵活性相对较低，通常按照固定的份额或单位进行划分，难以满足投资者对资产个性化分割和投资的需求。

基于区块链的 Token 资产化可以根据实际需求将资产进行任意份额的分割实现资产的碎片化，投资者可以根据自己的资金实力和投资需求购买不同数量的 Token，增加了资产投资的灵活性和个性化程度。

（三）交易效率与成本

传统凭证资产化交易流程通常较为复杂，涉及多个中介机构，如银行、律师事务所、会计师事务所等，需要进行繁琐的文件审核、签字盖章等手续，交易周期较长，成本较高。

基于区块链的 Token 资产化借助智能合约实现交易的自动化执行，无需依赖大量的中介机构，大大简化了交易流程，缩短了交易时间，降低了交易成本。同时，区块链的分布式账本可以实时更新交易信息，提高了交易的透明度和效率。

（四）流动性与市场范围

传统凭证资产化资产流动性受限于传统金融市场的交易时间、地域限制和交易规则等因素，资产的转让和交易相对困难，市场范围相对较窄，通常只能在特定的金融机构或交易场所进行交易。

基于区块链的 Token 资产化 Token 可以在全球范围内的区块链网络上进行交易，不受时间和地域的限制，极大地提高了资产的流动性和市场范围。任何人只要拥有区块链钱包和网络连接，就可以参与 Token 的交易，使得资产能够更快速地找到合适的买家和卖家。

（五）安全性与信任机制

传统凭证资产化安全主要依赖于中心化机构的信誉和安全措施，如银行的安全系统、证券交易所的监管机制等。一旦中心化机构出现安全漏洞或违规操作，可能会导致资产信息泄露、交易风险等问题，信任建立在对中心化机构的信任基础上。

基于区块链的 Token 资产化利用加密技术确保数据的安全性和隐私性，只有拥有正确密钥的用户才能访问和操作资产。区块链的共识机制保证了网络中数据的一致性和不可篡改性，无需依赖第三方信任机构，实现了基于技术的信任机制，降低了信任风险。

（六）合规性与监管难度

传统凭证资产化有完善的法律法规和监管体系来规范资产化过程和交易行为，监管机构可以通过对中介机构的监管来实现对资产化业务的管理，合规性相对容易把控。

基于区块链的 Token 资产化由于区块链的去中心化和跨国界特点，使得 Token 资产化的监管面临较大挑战。不同国家和地区的法律法规对区块链和 token 的定义和监管要求存在差异，容易出现监管空白或重叠的情况，给合规性带来一定的不确定性。

三、RWA 监管难点是 Token 聚合性

Token 监管难的原因是多方面的，但其核心是由于 Token 把不同的技术聚合在一起，把不同的业务聚合在一起，把不同的产品聚合在一起，把不同的司法管辖区域聚合在一起，把不同的交易主体都聚合在一起，把把技术、业务、产品、地域、主体聚合在一起，融合技术、市场、法律和国际合作等多个领域。

正因为如此，RWA 新金融需要新监管，即根据具体应用场景、针对具体智能合约、针对具体生态的权利义务与责任、针对具体风险来进行监管；而不应当统一规范、统一牌照、统一责任。

（一）技术复杂性与去中心化特性

Token 基于区块链技术，其分布式账本和加密算法使得交易记录难以篡改，但同时也增加了监管的技术门槛。监管机构需要具备深厚的技术知识才能有效监控和分析区块链上的交易活动。

区块链的去中心化特性意味着没有单一的控制点或管理机构。传统的金融监管通常依赖于中心化机构（如银行、证券交易所）进行监控和管理，而在去中心化的区块链网络中，这种传统的监管手段难以直接应用。

区块链网络是全球性的，Token 可以在世界各地自由交易。这使得监管机构难以单独行动，需要国际合作才能有效监管。然而，不同国家和地区的监管政策差异较大，导致监管套利的机会增加。跨境交易涉及多个司法管辖区，不同国家的法律和监管框架存在差异，使得跨境执法和监管协调变得复杂。

（二）市场参与者多样性与复杂性

Token 市场参与者包括个人投资者、机构投资者、交易所、钱包提供商、智能合约开发者等，各方的利益和行为模式各异，增加了监管的复杂性。DAO 的出现使得传统的公司治理结构和责任归属变得模糊，监管机构难以确定责任主体和实施有效的监管措施。

许多区块链网络允许用户使用伪匿名地址进行交易，这使得监管机构难以追踪交易双方的真实身份。虽然一些区块链网络如比特币的交易是公开的，但地址与真实身份之间的映射并不直接，增加了监管的难度。一些区块链项目采用了先进的隐私保护技术（如零知识证明、环签名等），进一步增强了交易的匿名性，使得监管机构更难获取交易的详细信息。

（三）监管技术与应用场景不断创新

区块链技术和 Token 应用场景不断创新，新的技术和应用模式层出不穷。监管机构往往难以跟上技术发展的速度，导致监管政策滞后。Token 市场的高度波动性使得监管机构难以制定稳定的监管政策。市场参与者的行为和市场环境的变化速度快，增加了监管的不确定性和难度。

监管机构往往缺乏足够的技术人才来理解和监控区块链和 Token 相关的活动。区块链技术的专业性要求监管人员具备深厚的技术背景，而目前这类人才相对稀缺。现有的监管工具和技术手段在应对区块链和 Token 的复杂性时显得不足。监管机构需要开发和采用新的技术工具来有效监控和分析区块链交易。

（四）法律和监管框架具有不确定性

Token 的法律定义在许多国家尚不明确，不同国家对 Token 的分类和监管方式差异较大。例如，一些国家将 Token 视为证券，而另一些国家则将其视为商品或货币。

不同国家和地区的监管政策不一致，导致市场参与者面临不同的合规要求。这种不确定性使得企业在全球范围内开展业务时面临更高的合规成本和法律风险。

尽管一些国际组织（如 FATF、巴塞尔委员会）已经开始制定相关的指导原则，但全球范围内尚未形成统一的 Token 监管标准。各国在监管实践中的差异和缺乏协调，使得跨国 Token 交易和平台的监管变得复杂。

不同的区块链平台和技术标准也增加了监管的难度。例如不同的区块链网络可能采用不同的共识机制、加密算法和数据格式，使得监管机构难以进行统一的监控和管理。

四、RWA 业务关键是 token 场景化

RWA 业务融合了传统金融与新兴数字技术，为金融市场带来了新的活力与机遇。综合以上因素，可从传统金融创新、数字业务升级、构建新型平台三个角度构建其发展思路。

（一）传统金融创新

企业可借助 RWA 发行股权类、债类产品实现数字 IPO，突破传统融资限制，拓宽资金来源。传统金融机构能将更多元化资产代币化，像把房地产、艺术品等流动性欠佳资产转化为可交易代币，提升资产流动性和市场价值 。

可进一步，利用 RWA 交易不受时空限制，采用 T+0 模式交易传统金融资产，比传统交易更为高效。智能合约的应用减少了中间环节与人工干预，降低了交易成本和信用风险，提升交易的透明度和公平性。

投资者可通过 RWA 投资全球资产，分散风险，优化资产配置；金融机构也能运用 RWA 构建更丰富的风险管理工具，如将风险进行细分、转移和对冲。

（二）数字业务升级

加速各类资产数字化，借助区块链技术实现资产上链，为 RWA 业务奠定基础。结合一些数字化程程度比较高的领域或业态整合产品及生产数据，推动数据资产的通证化交易。利用物联网技术采集资产的实时数据，如工业设备的运行状态、农产品的生长环境数据等，并将这些数据上链。

除了常见的房地产、债券、股权代币化，探索新的资产类别代币化。如文化创意产业中的版权、演艺权益，以及体育赛事的门票权益等，满足不同投资者的需求和偏好，拓宽 RWA 市场的广度和深度。

关注新兴数字经济场景，如元宇宙、Web3.0 等领域对 RWA 的需求。在元宇宙中，虚拟土地、虚拟资产等可通过 RWA 模式进行确权和交易，将现实世界的价值与虚拟世界相连接，创造新的市场需求和商业模式 。

（三）构建新型平台

搭建涵盖资产发行、交易、托管、清算等多功能的一站式平台，聚集各方资源，提供便捷服务。类似股票交易所模式，规范 RWA 产品上市、交易规则，提高市场效率和流动性。

促进不同 RWA 平台、传统金融平台、数字资产平台间的连接，实现资产跨平台流通和交易。构建统一标准和接口，降低对接成本，形成更广阔的市场生态。

吸引金融机构、企业、投资者、技术服务商等参与，形成互利共赢的生态。平台提供技术支持、市场推广等服务，推动项目发展，组织合作促进资源共享和协同创新。

主编 丨 张烽

出品 丨 数字治理研究 / 万商天勤